信达证券：给予麒盛科技评级

2023-08-16 03:44:13 来源：证券之星小 中

(资料图)

信达证券股份有限公司李宏鹏近期对麒盛科技进行研究并发布了研究报告《Q2业绩增速回升，下半年持续改善可期》，本报告对麒盛科技给出评级，当前股价为12.5元。

麒盛科技(603610)
事件：公司发布半年报，1H23实现营业收入15.23亿元，同比增长6.25%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长24.73%，扣非归母净利润1.02亿元，同比下降18.13%。公司单Q2实现营业收入8.26亿元，同比增长19.89%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长136%，扣非归母净利润0.92亿元，同比增长44.34%。
点评：
上半年公司营收增长改善，外销有望逐步回暖，内销推进线下渠道建设。公司1H23实现营业收入15.23亿元，同比增长6.25%，单Q2实现收入8.26亿元，同比增长19.89%。分地区看，1）外销：公司上半年实现境外销售收入13.93亿元，同比增长5.3%，其中北美市场实现收入约13亿元，同比增长约6%；欧洲市场仍在起步阶段体量较小。上半年公司积极参加欧美家居展会，保持北美市场电动床供应主力军姿态，持续开拓潜在客户。2）内销：上半年，公司“舒福德”电动床品牌直营门店落地北京、上海、苏州，4月公司北京门店单店销售额已突破百万，同时公司在浙江杭州、江苏南京、广东珠海等13个市区开设了17家“舒福德”经销商店。客户方面，公司主要客户为舒达席梦思、泰普尔丝涟等美国床垫品牌，1H23公司前五大客户销售占比73.76%，其中对第一大客户销售占比52.88%。据泰普尔-丝涟公告，23Q2泰普尔实现营收12.7亿美元，同比增长4.9%，营收同比转正。我们认为，欧美耐用品消费需求回补、客户补库逐步推进，有望驱动公司营收持续改善。
毛利率改善，Q2扣非净利润同比+44%。1）毛利率方面，公司1H23实现毛利率33.4%，同比+1.3pct，单Q2毛利率31.5%，同比+2.4pct。2）期间费用方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为13.6%、9.9%、4.8%、-3.6%，分别同比+3.9pct、-1.3pct、-0.3pct、+1.1pct，其中销售费用率显著提升，主要内销市场拓展需求，营销投入增加，财务费用主要为汇兑收益，1H23公司实现汇兑收益0.52亿元（去年同期为汇兑收益0.67亿元）。3）净利润方面，1H23公司实现归母净利润1.22亿元，同比+24.73%，扣非归母净利润1.02亿元，同比-18.13%；单Q2公司实现归母净利润0.98亿元，同比+136%，扣非归母净利润0.92亿元，同比+44.34%。公司非经常损益主要为交易性金融资产的公允价值变动损益，1H23公司实现公允价值净收益0.13亿元（上年同期为亏损0.45亿元）。
盈利预测：公司为全球智能电动床头部企业，在技术、产品、研发等方面具有显著优势；公司海外销售依托现有大客户稳步发展，持续开拓新客户，海外需求修复下外销有望持续改善；内销受益消费升级下智能家居渗透率提升，公司加速自主品牌线下渠道布局，有望逐步打开新增长点。我们预计2023~2025年公司归母净利分别为2.81亿元、3.23亿元、3.75亿元，分别同比增长997%、15.0%、16.1%，目前股价对应2023年PE为15x。
风险因素：市场竞争加剧风险、客户集中风险、原材料价格上涨风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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