1863亿现金的格力电器——（一、A股的现金奶牛）

2023-08-15 11:36:18 来源：雪球网小 中

截止2023年8月13日，格力电器总市值2022亿，货币资金1863亿，应收账款仅为173亿，而应收账款融资则高达220亿。其资产质量在A股中可以说是无出其右。今天笔者就想从格力电器现金入手，详细拆解格力电器资产构成、竞争优势以及未来业绩演化。（因本人持有较多格力电器股票，在分析时对比美的集团，会有较多主观结论，不当之处请各位网友指出）PS：本文为连续剧

一、现金构成

因为一季度报表并未有货币资金具体构成，那么我们从2022年年报入手，如图1所示。

(相关资料图)

从图1中可以看出，格力电器2022年货币资金1574亿中，银行存款671亿占比42%，存放同业361亿占比23%（未受限资金1032亿，占比65%），其他货币资金（保证金）482亿，存放中央银行款项12亿，（共计492亿使用受到限制，占比31%），应计利息46亿，货币资金利息3%。

对比美的集团可以看出，美的集团550亿货币资金应收利息仅为2亿，资金利率为0.3%。之所以美的与格力货币资金会有这么大差异，在于美的把钱存到了固定收益类产品中，美的集团2022年其他流动资产及一年内到期的非流动资产840亿，加上此类固定收益产品资金美的集团2022年共计1390亿，另外美的集团还有360亿的其他非流动资产。

二、流动资产

整合后格力和美的的流动资产见图2

图2中，笔者将流动资产分为了四类，（一）为资金理财类（二）为金融资产合同类（三）应收等需客户支付类（四）存货，由图2可以知道，格力电器、美的集团两者流动资产构成中，两者流动资产总额差异不大的前提下，美的集团的应收账款及发放的贷款和垫款奇高，资产质量并不如格力电器。

从格力美的的现金构成及流动资产构成我们可以得出结论，一是格力电器和美的集团两者流动资产总量一致的前提下，格力更偏向于将钱存入3%左右利息的银行，美的更多将钱存入固定收益理财之中。二是美的集团应收类资产奇高，格力电器受限资金奇高。三是美的集团应收款项质量不高。格力电器利用148亿应收，取得284亿应收款项融资，美的集团应收账329亿，取得135亿应收款项融资。

三、非流动资产

一是2022年年报中美的集团有428亿的其他非流动资产（此类可与一年内到期的其他非流动资产看做美的集团的理财产品）。

二是如图3所示，格力电器固定资产近5年大幅增长，美的集团固定资产近五年几乎未增长，加之格力电器对固定资产摊销较高，可以看出格力电器近5年大幅度增加固定资产投资。

三是美的集团商誉、无形资产共计450亿。

综上，我们可以看出格力电器和美的集团选择了两条不一样的道路，美的的选择并购，而格力选择自主研发加开厂房。

四、利润与现金的勾稽

在前两节中，笔者分析了格力电器与美的集团两者的现金构成与流动资产构成，其目的是勾稽两者的利润表，求得利润质量、（我们知道，有些比如恒大、中值等金融类公司，不断利用并购扩大营业收入，同时粉饰财务报表提高利润，就会导致利润虚高。但是在真实企业经营中，永远也绕不开一个话题就是“企业到底赚了多少钱”。）那么我们看图4格力电器与美的集团现金流与利润关系

从图4中可以看出，格力电器与美的集团2022年利润与现金流差值最主要来自应收、应付以及折旧减值。但是我们可以看到格力电器与美的集团在应收与应付上存在较大差距这也就是，我们在二、流动资产中美的集团应收账款较多有直接关系。

五、一季度格力电器现金流

在格力电器一季度利润表、现金流量表中可以看到格力电器一季度净利润为39亿，但是经营性现金流净额来到了史无前例的150亿。具体关系如图5

笔者根据2022年年报对部分内容进行估计及查询后，发现利润与现金流在应收和应付方差116亿差额，而根据一季度财报，应收账款增加25亿，应付账款减少45亿，即34-25+45=54（亿），与实际150亿差96亿现金差额，此96亿差额笔者认为是合同负债增加90亿导致（年报中对合同负债表述为：合同负债，是指本公司已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务。如果在本公司向客户转让商品之前，客户已经支付了合同对价或本公司已经取得了无条件收款权，本公司在客户实际支付款项和到期应支付款项孰早时点，将该已收或应收款项列示为合同负债。）

因此，个人理解合同负债可以看成经销商提前打款，也就是1季度经销商提前打款250亿，这也为2季度营收和利润奠定基础，个人预测二季度营收在700亿—800亿中间，上半年营业收入在1050-1150亿之间，而利润率会由于铜价的下跌以及前期的存货而达到12%左右，二季度利润在84亿-96亿之间，同比增长16%-33%之间。

A股的现金奶牛——格力电器将在8月31日公布，届时会逐一印证。

下一篇，笔者将继续分析格力电器5年来积累下的竞争优势。

（本系列为笔者原创，未经同意不得转载！）

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